imtoken钱包官方| Arthur Hayes疯狂看好ETH：我们都知道比特币

BitMEX 的创始人 Arthur Hayes 在他最新的文章中强烈看好以太坊。 除了将“反身性理论”应用到以太坊合并中，无论是分叉引起的投机性上涨，还是衍生品市场的抛售压力，他都能一一解释为什么这些空头无法反击多头。

本文摘要摘自 Arthur Hayes 的文章。 任何观点均为作者个人观点，不构成投资决策的依据。

传奇投资人乔治·索罗斯的名著《金融炼金术》（Alchemy of Finance）是阿瑟·海耶斯这篇文章的灵感来源。 他将“反身性理论”应用于以太坊合并：

自反性理论指的是存在于市场参与者和价格之间的反馈回路。 参与者的预期影响市场（或所谓的“基本面”），他们的偏见加剧了价格走势，但市场反过来又影响了参与者的预期。

Arthur 表示，这是对反身性理论的简短且不完整的解释，但将在文章中进行更深入的探讨，现在我们将讨论反身性理论与以太坊合并之间的关系。

变化：合并

合并只会发生或不会发生，这是交易市场的未来事件。 并且合并本身不受以太币价格的影响，成败完全取决于以太坊的开发者。

事件结构

合并有两个主要变化：

1.去除PoW区块奖励

目前每天的挖矿奖励约为13,000 ETH，合并后预计将以每天1,000至2,000 ETH取代目前的挖矿奖励。 无论 ETH 价格或以太坊网络的使用情况如何，奖励都以相同的比率发放。

2.烧币

每个区块都会燃烧一定数量的 Gas Fee，这意味着用于支付这些 Gas Fee 的以太坊将永久退出流通。

ETH 总通货膨胀 = 区块奖励 – 燃烧的 Gas Fee。

注意：EIP-1559 已经实施了一年多，但 Arthur 仍将其列为合并后的更改。

3. 潜在变化：通货紧缩

虽然网络使用率可能是区块奖励的变量之一，但 Arthur 认为它可以被视为数百年来的一个常数。 因此可以得出结论：

Arthur 指出，ETH 通缩信徒普遍认为超高的网络使用率足以让 Gas Fee 抵消区块奖励，但这必须扪心自问：“什么将决定以太坊的使用率？” 尤其是用户还有其他选择比如Solana，所以他列举了用户选择公链的原因：

1. Mindshare：哪个公链比较有名？ 社交平台和博客是传播各种 L1 信息的主要媒体。

Arthur 认为，想法的份额与 ETH 的价格具有反身关系。 与谷歌趋势和货币价格相比，相关性达到0.77。

2. DApp：谁的DApp组合更强？ 这些 DApps 在哪些领域处于领先地位？ 哪个 DApp 的流动性最高？

Arthur 的结论是，开发者的数量和质量与用户数量正相关，用户数量与代币价格正相关，而且都是自反的，比如会吸引更多的开发者，以及然后获得更多用户的关注。

理清了The Merge事件的结构后，我们可以得出结论：

ETH 通货紧缩的程度取决于 Gas Fee 燃烧的程度。 gas 费燃烧范围取决于 ETH 网络使用情况。 网络使用取决于用户数量和 DApp 的质量。 用户数量、DApp 质量和 ETH 价格是自反的。

整个事情只有合并或失败两种可能，但 Arthur 指出，以太坊在没有合并的情况下仍然达到了第二个市值，并且拥有最多的开发者和最受欢迎的 DApp，所以正如他在上一篇文章中提到的那样，他认为 ETH 不会跌破此前 800 美元至 1000 美元的低点。

但市场对合并成功的看法仍有待确定。

市场情绪

Arthur 引用了几个数据来支持市场对成功合并的预期。

1. ETH 优于 BTC

下图为“ETH/BTC”交易对的走势，Arthur认为这表明市场对合并的可能性有更高的预期。

2. 衍生品市场面临即时卖压

ETH期货持仓量数据显示，持仓量在6月低位后持续走高，并在2023年6月前呈反向交易，这意味着期货市场预测ETH将低于当前到期日之前的价格。 现货价格。

持仓量增加和反向价格成交，Arthur认为这意味着边际抛售压力高且持续上涨，市场呈现这样的数据有两个原因：

鉴于上述市场数据，Arthur 得出以下想法：

请记住，ETH的涨幅比BTC高出50%，卖压根本无法与多头抗衡。 市场预期合并的可能性很大，当合并真正发生时，做空者将如何做？ 如果合并成功，现货持有者也将停止套期保值并做多。 一旦合并ETH比特币将提前减半吗，分叉的币会被迅速抛售，为此进行对冲的也会立即平仓。

而对于相信合并会按部就班进行的投资者，亚瑟也给出了一些策略。

交易决策

1.现货ETH：最直接的方式

2、丽都金融

Lido 的价值主张完全取决于合并的成功与否，因此比持有现货 ETH 具有更高的风险。 即使与 ETH 合并失败，它仍然是第二大公链。

3.做多ETH

更高的杠杆，更高的回报比特币将提前减半吗，多单持有者可以获得额外的资金费率。

4.点差交易

从到期日结构来看，2023/12年到期的合约是目前价格最低的。 如果合并成功，可能会因大量空单回补而重回溢价状态。

5.做多ETH看涨期权

Arthur此前表示，他购买了2022年12月的以太币3000美元看涨期权，除了因为价格低于9月的看涨期权外，另一个原因是无需担心合并可能因技术问题。

谣言买入，事实卖出？

假设投资人做多ETH，现在的问题是合并前是减仓还是平仓？ 亚瑟指出：

教科书建议你在合并前减仓，但现实很少符合预期，合并后通胀将出现结构性下降，因此我们预计 ETH 会像比特币减半一样。 比如我们都知道比特币什么时候减半，但是减半之后价格还是一直上涨。

Arthur 认为，合并前后 ETH 可能会小幅下跌，但随着通货紧缩、价格和网络使用的反身性，价格可能会继续上涨。 届时合并前的卖家将不得不考虑回购ETH。 具有挑战性的交易：

你长期相信ETH，但你想调整你的短期仓位，现在你不得不花更多的钱重建仓位，很痛，你总是等待大跌买回来，但这永远不会碰巧，你永远无法回到原来的位置 Size，也错失了很多收获。 考虑到这一点，以及我对反身性理论的信念，我不会在合并前后缩短时间。

什么时候卖？

Arthur提到，在没有杠杆的情况下，做空的利润最多为100%（投资标的归零），但在上涨行情中做空可能会带来无限的损失，所以开单时间是最关键的。

他认为，最好的卖空时机是在市场预期最高的时候，也就是并购之前。 鉴于市场对合并的高预期，未来抛售压力将快速而强烈。 他建议在 9 月 14 日以 2023 年 3 月的行使价购买 ETH 看跌期权。

这是坚定信念的文字

亚瑟总结说，写文章是他思考交易的好方法，让自己对自己的投资组合更有信心。 如果不能从逻辑上解释投资的原因，那么就必须重新审视交易决策。

与此同时，他的作品集也发生了明显的变化，他已经无法再为之前文章中陈述的论点辩护了。 他说：

我尝试将索罗斯的反身性理论应用到ETH合并中，这增加了我的信心。 合并前我还在犹豫要做什么交易，但当我把这个想法写成一篇知名文章时，我知道该做什么了。 买他妈的蘸酱！

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